年初以来 ，港股整体表现亮眼 。一季度在中国资产重估行情推动下 ，港股领涨全球权益资产，二季度关税冲击后迅速反弹 ，新消费、创新药等亮点纷呈 ，6月中旬至8月底在A股不断向上突破背景下港股表现偏弱 。但9月以来，随着科技成长强势表现 ，港股重拾升势。
国泰海通证券指出 ，在增量资金继续大举流入和港股资产结构性优势驱动下，港股在金秋时节行情或更胜今年一季度，主要指数有望再创新高 。
上半年港股明显占优 ，6月后表现偏弱 ，9月以来已经重拾升势 。今年上半年，港股表现优异 ，涨幅在全球市场中居于前列 ，恒生指数 、恒生科技指数最大涨幅分别达到33% 、49%。
分阶段来看，年初受DeepSeek大模型推出的催化 ，同时AI应用商业化落地和算力产业格局带来深远的变革与重塑 ，推动中国资产重估行情逐渐展开，其中恒生科技板块引领港股向上 。步入二季度 ，港股在经历关税冲击后迎来快速反弹 ，这一期间新消费和创新药等产业趋势逐步映射到股市，港股新消费和创新药板块成为驱动市场向上的主线 。
6月中旬至8月底港股股指阶段性表现弱于A股 ，港股科技板块跑输现象更为明显。2025年6月11日-8月31日期间恒生指数跑输沪深300指数12.5个百分点 ，恒生科技相对创业板指、科创50指数分别跑输36.6 、31.2个百分点，这一现象或与港股权重科技稀缺资产表现不佳存在一定关联。从港股和A股的科技资产结构差异来看，港股科技板块中软件和内容含量更高 ，而A股硬件板块占比更大 。
6月以来 ，一方面，海内外科技巨头持续加码算力资本开支 ，对算力硬件端提振较大 。另一方面阿里 、京东和美团在外卖业务加大补贴 ，科技巨头盈利增速一致预期持续下修，叠加近期AI应用软件端的催化相对较少 ，使得港股权重科技龙头股表现不佳。
进入9月以来 ，伴随阿里巴巴、百度等互联网大厂在AI领域的乐观情绪发酵，互联网叙事逐步转向“AI赋能 ” ，港股指数表现明显回暖 ，其中科技板块弹性更大 。截至2025/9/30，恒生指数涨幅7.1% ，跑赢沪深300指数3.9个百分点；恒生科技则上涨13.9% ，跑赢创业板指 、科创50指数1.9个百分点 、2.5个百分点 。
当前港股估值其实并不高，科技板块性价比更加突出。港股自2024年初后已处于牛市氛围中，今年以来也维持了震荡上行的格局 。尽管港股市场前期积累的涨幅已经较为可观 ，但目前估值仍不算高 。尤其港股科技板块低估优势更加明显 ，性价比或相对更高。
当前港股估值处历史中位水平，并且略低于A股 。截至2025年9月30日 ，万得全A PE(TTM ，下同)为22.5倍，处05年以来从低到高78%分位；上证指数PE为16.6倍 ，处70%分位 。而港股恒生指数PE为12.1倍 ，处63%的分位；恒生科技 PE(TTM）为24.6倍，处有数据以来37%分位。其中恒生科技指数估值所处于历史分位明显低于A股创业板指(45%)和科创50(100%) ，可见恒生科技等港股资产估值不高 。
行业层面 ，港股科技等板块估值吸引力更高 。由于2019年以来港股和A股经历了一轮完整牛熊周期，因此以2019年初为起点来计算各行业估值所处的历史分位。截至2025年9月30日 ，港股信息技术、可选消费、公用事业和房地产行业PE 、PB所处历史分位数均值分别为64%/54%/30%/38% ，均低于A股信息技术 、可选消费、公用事业和房地产行业估值分位数98% 、59% 、48%、47%。
四季度港股有望创年内新高，其中恒生科技最为耀眼 。8月底以来港股已经重拾升势，目前港股估值并不高 ，科技板块性价比尤为明显 。往四季度看 ，港股科技更加受益当下产业趋势，美联储降息背景下外资回流或超预期 ，叠加南向资金持续增持 ，港股四季度有望续创新高，其中恒生科技空间最大。
港股互联网巨头受益AI叙事发酵 ，港股资产结构优势有望凸显 。产业+政策催化下AI产业趋势加速 ，港股科技龙头更加受益于AI产业变革红利 。产业方面，9月24日阿里巴巴在2025年云栖大会上宣布阿里云重磅升级全栈AI体系 ，并宣布与英伟达在Physical AI领域达成合作。后续随着港股互联网巨头逐渐加大AI基础设施领域的资本投入 ，大模型迭代与AI应用落地进度有望提速 。
政策方面，近期交通运输部等部门发布《关于“人工智能＋交通运输 ”的实施意见》 ，要求培育壮大智慧交通和智慧物流产业 。随着相关政策逐渐落地 ，人工智能规模化商业化应用有望提速。
伴随美联储重启降息，港股外资力量回流存在超预期可能 。由于过去几年外资持续流出港股，市场对外资的预期一直较低 。然而今年5月以来港股外资实际已出现阶段性改善的迹象。伴随美国通胀温和 ，就业走弱 ，9月美联储如期降息25BP 。美国8月核心PCE环比0.2%，低于前值的0.3%；核心PCE同比为2.9% ，与前值及市场预期持平 。目前市场预期10月美联储仍将降息25BP。若四季度美联储降息持续 ，流动性环境转松，中美贸易关系继续趋稳 ，外资回流港股趋势或得到巩固。
南向资金有望继续流入 。港股科技 、消费类资产相较A股具有一定稀缺性 ，同时与当前AI应用 、新消费等产业趋势相关度更高，在当前宏观偏弱环境下具备较强吸引力 。截至2025/9/30 ，今年以来南向资金已流入超1万亿元。展望四季度 ，主动型公募仍有望增配与AI产业周期趋势相关度更高的稀缺性互联网；政策强化分红监管，叠加低利率环境下险资或将继续增配港股红利 ，机构力量推动下年内南向资金或仍有增量空间 ，有望推动港股行情继续向上 。
该券商在此前的研报中提出，当前恒生科技指数性价更优，仍具备较大的估值抬升潜力 。若低估科技龙头股估值修复至成分股估值分位数均值的位置 ，未来或能推动恒生科技指数上涨约15%左右。若恒生科技指数估值修复至历史均值的位置 ，恒生科技估值抬升空间或超30% 。
结构上，AI驱动下 ，港股科技仍是行情主线 。9月中美第四次会谈已就TIKTOK问题达成框架共识 ，中美关系趋于稳定有助于提升港股市场风险偏好；同时前期港股科技行情偏滞涨，互联网外卖平台“补贴大战”对盈利的扰动或已被部分计价 ，后续扰动逐渐减小。
港股科技龙头广泛分布于AI全产业链 ，涵盖大模型开发、商业应用及终端生态等环节，凭借领先的技术优势 ，将充分受益于AI产业变革红利 。随着本轮AI浪潮的产业周期向上趋势进一步确认 ，四季度港股科技龙头有望重拾相对优势 。
此外，港股红利受益于政策强化分红+低利率 ，港股新消费 、创新药资产较A股同样稀缺 ，下半年或也值得关注。
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